Credit Rating Methodik

In effizienten Märkten mit rational agierenden Marktteilnehmern ist der Preis eines Gutes das Ergebnis aller für die Markteilnehmer erreichbaren Informationen und somit die bestmögliche Schätzung des immanenten Wertes dieses Gutes. Die auf dieser Basis berechneten Ratingurteile stellen somit das bestmögliche Ergebnis dar und zeigen die Prognose der Marktteilnehmer zur Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls von Staaten und Unternehmen.

Systematik: Je höher der erwartete Ertrag eines Investments, desto größer sind die gegenüberstehenden Risiken. Werden die Ertragserwartungen in Relation zu vergleichbaren Investitionsmöglichkeiten gesetzt, lassen sich daraus die Einschätzungen der Ausfallwahrscheinlichkeit durch die Kapitalmarktteilnehmer ableiten.

Referenz: Als Referenzgröße zur Bemessung von Ausfallwahrscheinlichkeiten wird das Renditeniveau festverzinslicher, börsengehandelter Anleihen herangezogen.

Grundprinzip: Je höher die Ertragserwartungen vergleichbarer Anleihen, desto größer die Ausfallwahrscheinlichkeit.

Adjustierung: Um Vergleichbarkeit herzustellen, ist es notwendig, die heterogene Auswahl an Anleihen zu adjustieren. Ein differierendes Renditeniveau, aufgrund unterschiedlicher Emissionswährungen, ist ebenso zu nivellieren, wie variierende Fälligkeiten durch kontinuierliche Neuberechnungen von Renditestrukturkurven.

Skala: Die verwendete Ratingskala stellt einen relativen und keinen absoluten Bonitätsmaßstab dar und ist als Ordinalskala zu interpretieren. So weisen Emittenten einer gleichen Einstufung auch ein vergleichbares Risiko eines Zahlungsausfalls aus. Die Referenzwerte der Skala orientieren sich am globalen Renditeniveau und sind fortlaufend neu zu berechnen.

Ratingcodes: Ratingurteile und die damit einhergehenden Risikoaussagen werden in einer Kombination aus Buchstaben und Ziffern ausgedrückt und sind vergleichbar mit den langfristigen Credit Ratings renommierter Ratingagenturen.
Die Bewertungsskala beginnt mit "AAA 99" als bestmögliche Bewertung und ist nach unten hin offen. Jede Ratingklasse von "AAA" bis "D" wird durch Ziffern in einhundert Stufen unterteilt. Für Bewertungen unterhalb der Ratingklasse "D" werden Ziffern mit negativem Vorzeichen verwendet.

Kongruenz: Vergleichbarkeit von Anleihen wird durch mathematische Verfahren hergestellt, die bedingt durch heterogene Anleihemärkte, differierende Emissionswährungen und Fälligkeiten ausgleichen. Die Prinzipien sind für jeden Emittenten identisch und frei von persönlichen Wertungen.

Ratingurteil: Die Ertragserwartungen definieren das Risiko zu dem Kapitalmarktteilnehmer bereit sind, die Risiken einer Investition einzugehen. Werden die Ertragserwartungen adjustierter Anleihen zueinander ins Verhältnis gesetzt, bilden sich die Ratingurteile der Marktteilnehmer.

Neueinstufung: Emittenten erreichen eine Anhebung der Bonitätseinstufung, wenn die Renditen entsprechender Anleihen stärker sinken als das globale Renditeniveau, äquivalent dazu wirken sich stärker steigende Renditen negativ auf Bewertungen aus.

Publiziert in der Zeitschrift Kredit & Rating Praxis, dem offiziellen Organ des Bundesverbandes der Ratinganalysten und Ratingadvisor e.V. (BdRA) in der Ausgabe 4 / 2013